国投安信期货晨间策略

隔夜油价收跌，美国CPI公布后冲高回落，宏观预期主导的海外弱需求和OPEC+主导的主动减供应的博弈仍是当前市场交易的主线。EIA数据显示美国上周原油库存小幅累积，但成品油全线去库，表需有所回升，数据指向性有限。后市来看，由于微观层面需求数据均有韧性，基准预期下5月后有望持续去库，目前价格预计仍处二季度宽幅震荡区间中枢以下，多头思路延续，风险主要在于美国债务上限及银行业问题导致的宏观情绪摇摆。

【资料图】

隔夜美国4月CPI4.9%连续第10次下降，低于预期的5.0%，贵金属一度冲高后回落。衰退前景令贵金属中期维持乐观，但在美联储态度尚未发生确定性转变前预期仍将跟随经济数据摇摆，与美联储背离的降息预期也存在修正空间，贵金属高位区域做多需谨慎，建议维持回调后买入布局思路。

【铜】

隔夜沪铜低开后整理，市场交投一般。美国4月CPI同比增4.9%低于预期，为两年来最小，核心CPI同比涨幅较3月放缓，市场押注美联储6月暂停加息。现货方面，现货方面，成交一度被压至平水价格下方，好铜以及湿法铜货源稀少，持货商报价坚挺。技术上看，沪铜反弹乏力，偏空思路看待。

【铝】

隔夜有色金属整体回落，沪铝延续弱势。5月铝市维持去库趋势，铝锭现货升水，但铝棒开始有所颓势，云南丰水期进入复产博弈，电解铝成本下沉延续，铝价预期偏弱。本周铝价回调后已经有跌破去年七月以来形成的趋势线迹象，如不能尽快反弹，则下方空间打开。

【锌】

伦锌0-3贴水14.1美元，库存回落至5.04万吨，但关于欧美需求不足担忧仍在，LME锌于20日均线附近承压回落。沪锌隔夜回调，云南逐步过度至丰水期，叠加前期炼厂复产，5月供应端增产利空沪锌。消费端尚缺乏数据验证淡季不淡。下游成品及原料库存维持高位，基本面预期偏弱。关注沪锌能否站稳2.08万元/吨。

【铅】

LME铅0-3贴水6.8美元，库存延续3.26万吨。沪铅延续震荡，近期振幅收窄，价格面临择向。5月原生铅炼厂预期检修增加，而再生铅炼厂以复产为主，精废价差走扩，铅价反弹承压。铅精矿和废电瓶供应仍偏紧，铅锭出口窗口仍有望间歇打开。目前铅锭社库维持低位。05合约交割过后，市场或转向交易旺季预期。短线维持15200-15500元/吨区间震荡看法。

隔夜沪镍大幅下跌，主力合约落至17万附近，市场交投活跃。美国通胀数据不及预期加剧市场关于欧美衰退的担忧。现货方面，金川升水8600元比昨日略增，俄镍清关升水下滑。高镍生铁报价持平在1124元每镍点，印尼铁厂与贸易商成交1160元/镍点带动市场挺价情绪。不锈钢来看，现货成交情况稍有转淡，报价虽持稳但实单仍有一定议价空间。技术上看，沪镍反弹遇阻，高位空头持有。

【锡】

隔夜沪锡再自20.5万下方收回跌幅，海关集成电路4月进出口缩窄同比降幅后，锡市消息平淡。昨日现锡报20.75万元/吨，对交割月有微幅贴水。交割在即，沪锡仓单小幅入库至8758吨。锡交投关注资源属性，多头背靠20.5万持有。

工业硅期货盘面大幅回落，跌破万五关键支撑，创上市以来新低。近期西南多地降雨增加，丰水期电力继续短缺预期下降。但受消费和利润拖累，5月云南周度开工率仅为30%，降水天气表现在盘面上更多是情绪影响，关注后续西南丰水期实际复工变动。盘面短期偏弱运行，成本支撑下行空间并不大，交易上建议谨慎追跌。

旺季临近尾声，螺纹表需疲弱，去库态势放缓。经济复苏波折，基建、制造业增速回落，地产销售复苏持续性面临考验，新开工修复尚需时间，4月钢材出口继续维持高位缓解国内压力。随着吨钢利润边际改善，钢厂减产放缓，部分已经开始复产，关注粗钢压减推进情况。盘面下方支撑增强，反弹持续性相对不足，短期仍有反复，关注市场情绪变化。

供应端澳巴铁矿发运小幅回升，国内到港量环比大幅改善，但同比依然偏低。需求端部分地区公布粗钢平控政策，叠加钢厂利润偏低以及终端需求较弱的影响，铁水存在继续减产的预期。铁矿全国港口库存保持去库趋势，但去库速度逐步放缓。整体来看，铁矿石仍然受到产业链负反馈的压制，但在前期回调幅度已经较大的情况下，我们预计铁矿走势震荡。

焦炭第六轮提降基本落地，幅度仍为100。需求端，炼钢利润稍修复但仍不佳，铁水目前降幅仍不及预期，但今日再传各地区执行平控，对产业链情绪都有所提振。供应端，原料煤跌幅稍缓，焦化仍保有一定利润，但焦炭供应回升后因产地累库再次有所回落。焦炭现货市场跌势还未止，但期价提前跌幅较大受到短期信息刺激出现快速反弹，仍建议结合钢市情绪按照盘底思路去操作。

受到网传内蒙露天矿产能核降，以及蒙煤通关限量的影响，焦煤期货带动焦炭一起快速拉涨。文件中产能核降的露天矿，涉及炼焦煤较多，后续观测落实到内蒙地区煤矿产量是否有实际下滑。蒙煤传闻要限制日通关8万吨，消息未得到确认，但按照目前贸易商利润不佳的态势，通关车数进一步下降至700车左右也是较正常的。目前焦煤趋势性向下虽然还未结束，但边际变化逐渐出现，盘面估值又较低，容易出现短期剧烈波动，但反弹可持续性还要参考铁水未来具体的减产幅度。

据悉市场需求边际增量消失，价格日内有所回落。市场传闻年内粗钢产量平控，预计市场对钢厂需求预期较年初有所下降，对于硅锰价格有一定消极影响。在钢厂利润较差的背景下，预计钢招价格环比走弱为主。硅锰供应较为过剩，预计钢招价格仍然承压。盘面价格虽跟随黑色系稍有反弹，不过预计上方空间不大。

需求方面，钢厂或减产保价，钢厂利润较低，预计钢招价格同比下降为主。金属镁和出口需求较为平淡。供应方面，硅铁生产企业减停产有所增加，市场库存略微去化。06合约运行至生产成本附近，预计价格继续下行需要更差的需求预期。钢厂招标价环比走低，在市场库存去化的前提下，预计价格仍然疲弱。建议反弹做空为主。

油价震荡整理，内盘燃油系期货预计跟随原油波动。年内炼能矛盾缓解及海外需求缺乏亮点的大背景下海外炼厂毛利仍以弱势看待，新加坡柴油裂解价差虽有小幅反弹，但海外汽、柴油裂解价差整体仍偏弱及中东地区新炼能投放压制下低硫燃料油裂解价差承压。高硫方面，受二季度中东发电需求提振资源偏紧格局不改，且5月后OPEC+减产也相对利好高硫资源，关注做缩高低硫燃料油价差策略。

国内化工需求总体稳中偏强，原油下行对海外市场冲击较大，国内市场走弱幅度相对偏低。宏观情绪不断加码之下市场持续交易需求衰退可能，5月cp价格趋平反映市场仍有一定韧性，市场维持低位震荡，近期维持观望。

国内各地区尿素现货价格小幅下调，基差环比稳定。供应端检修的利多逐步递减，上游企业在新成交订单环比下降的压力下主动调降现货价格，盘面价格维持低位震荡格局。

国内外工业品情绪整体偏弱，煤化工品种在成本端压制下持续性下行。基本面来看，内地甲醇需求相对一般，下游补库意愿较弱，导致西北地区甲醇现货价格持续下调；港口地区小幅累库，进口货源近期明显增多，累库趋势将开启，逢高做空9-1月间价差。

沥青5月计划排产量285万吨，同比继续维持在高位。原料端港口稀释沥青库存环比增加，升贴水在-16美元/桶附近。沥青需求逐步向旺季切换，库存环比小幅增加，同比低于往年，需求启动晚于预期，裂解利润短期承压。

宝来石化、茂名石化和巴陵石化合计98万吨/年的苯乙烯装置近期有检修计划，约占总产能的5.63%。三大下游产成品库存高位，生产利润不佳，负荷偏低，维持刚需采购，港口库存小幅去化。隔夜原油走弱，叠加产业内心态悲观，苯乙烯弱势下跌。

聚烯烃主力合约震荡下行。聚乙烯方面，随着装置检修季的来临，国内聚乙烯供应压力减弱。但进口货本月有增加的趋势，弥补国产量下滑的缺口。需求端来看，农膜需求淡季，开工将会大幅下降。但其他下游制品需求相对稳定，中空、包装膜需求有增加的可能。因此，整体来看，供需基本面整体维持弱稳局面，需求淡季价格走势偏弱。聚丙烯方面，出口订单疲软拖累下游备货意愿抬升，内需拉动力度及持续性仍然较弱，随着天气转热，下游需求整体偏淡。虽然检修集中，但难以缓解市场库存压力。价格走势偏弱。

夜盘聚酯延续弱势，PTA月差继续回落，乙二醇小幅调整。PX估值偏高，失去调油需求支撑后有空配价值，考虑到后市供应增长而需求趋弱的预期，可考虑做缩TA-原油价差及做空月差。港口库存下降及装置转产将兑现，乙二醇成为多配选择，近期一体化加工差从-200美元/吨回升至-120美元/吨附近，驱动有所减弱，等待持续去库兑现；但从中线看合成气法负荷提升及进口增长可能限制乙二醇估值修复的空间。短纤开工偏低，现货加工亏损修复至盈亏平衡附近，消费淡季，价格继续被动跟随原料波动。

本周青岛地区天然橡胶总库存继续攀升，库存去化进程依然未能出现；上周国内轮胎开工率继续下滑，五一节后轮胎厂相继复工，预计本周轮胎开工率回升；云南天然橡胶产区绝大部分地区依然处于“停割”状态，少部分地区开始恢复开割，海南天然橡胶产区正常开割，云南和海南地区出现中到大雨，局地有暴雨，越南天然橡胶产区逐渐开割。目前，美国CPI继续下滑，通货膨胀压力继续减轻，5月合约进入交割期，仓单压力明显偏低，RU期价表现明显强于NR，策略上以“筑底反弹”的思路对待。

现货产销走弱，但厂家库存低，挺价销售为主，大板价格坚挺，小板出现回落。中下游观望情绪浓，贸易商有兑现利润需求，降价销售降低自身库存，加工厂库存高，消耗原片库存为主，预计本周玻璃厂累库。利润明显修复，行业扭亏为盈，广东玉峰玻璃集团有限公司700T/D三线近期复产点火，后续仍有5000吨左右产线计划点火。短期利空因子增加，产销走弱、产线复产，期价走弱，但目前基差过高，预计下跌空间有限，观察后续地产销售改善持续性，短期观望为主。

现货继续回调，大投产趋势下，下游采购意愿低，本周预计继续累库。本周徐州丰成设备停产，重庆湘瑜装置停车，预期影响三天，江苏实联近期计划检修，本周开工或小幅回落，远兴能源（000683）投料或再度推迟到6月进行，供给端近期释放一些利好因子。目前轻碱需求弱，下游开工弱，重碱刚需支撑，近期浮法和光伏产线点火，但远兴大投产，加之现货下调，下游采购情绪差，原料库存或从15天降至更低。大增产的背景下，市场采购心态也发生改变，纯碱下跌趋势难改。

美国4月通胀数据出炉，略低于市场预期，大宗商品价格普涨，美豆盘中反弹。巴西旧作存在上调可能，贴水反弹有限，美豆种植节奏较快，基本面维持偏空。国内市场到港压力逐步增加，预计基差下跌，偏空单边和7/9价差。

MPOB报告4月库存降至149万吨，略低于市场预期，盘面在报告利多兑现之后回落态势。短期豆棕油震荡，预计需要等待美豆原料端验证是否能顺利累库，但是由于欧洲生柴政策变动我们预计对油脂的边际压力在菜油和UCO市场。要注意欧洲减生柴用量带来菜油和UCO需求断崖下降。另外我们担忧2023年因为出口市场生柴和原料需求差，国内UCO市场会存在供应过剩风险，UCO下半年还需要面临需求的考验。因此需要注意欧洲菜油和UCO市场需求断崖和国内UCO存在供应过剩风险给油脂需求端带来打击。这样油脂需求端不牢固，中期要谨慎价格重心还要往下的风险，油脂品种间供给端矛盾大的棕榈油预计会强一些。

加籽新作价格的关注点在于新作播种情况与油脂波动方向，播种刚刚开始，天气整体正常但阿尔伯塔省土壤湿度偏干需要关注。国内菜系需求存在看点，但下游信心仍缺乏。菜粕因单位蛋白性价比较高需求较好，菜油则受益于餐饮复苏。此前菜系策略以中期下跌趋势后的短期反弹为主，建议短期多单减持。

市场收储传闻交易利多兑现之后，价格开始回落，政策大趋势是鼓励供给端扩张，短期传闻政策告一段落，中长期择机逢高沽空思路对待。

美国四月通胀数据出炉，略低于市场预期，CBOT农产品大宗商品夜盘盘中价格普涨。国内玉米期货价格仍然处于陈麦加速下跌的阴霾中，关注新麦大量上市后的收储政策，短期继续维持偏空预计。

昨日生猪盘面增仓下跌挤升水，因盘面对现货高升水状态，而近期现货价格维持弱势。现货方面，短暂二育补栏和五一节前备货过后，当前价格重回弱势。近期发改委称将研究启动第二次冻肉收储，后期需继续关注。总体来看，现货持续磨底，而期货的高升水使得盘面上行动能有限，建议观望。

鸡蛋期货盘面小幅反弹，4月鸡苗补栏量继续环比增加。需求端，4月销区鸡蛋销量数据是2018年以来同期最低水平。供应回升的预期、需求面利空以及成本下行多个因素施压盘面，近期盘面大跌后，关注是否止跌，建议空单减仓。

昨天美棉小幅回落，关注即将公布的美农月度供需数据，五月份是第一次对于新年度的预估；美棉西南棉区干旱情况有所缓解，未来两周美棉主产区降雨好于正常水平，美棉种植进度正常。新疆天气炒作告一段落，天气预报显示，本周新疆的气温或逐渐回升，天气对于单产的影响仍需要持续观察。下游开机仍在高位，对于棉花维持刚需采购；新疆天气升温，以及内外价差收窄均限制了郑棉高度，进入淡季后需求或逐渐走弱。操作上暂时观望或逢高试空。

美糖高位震荡。厄尔尼诺发生的概率较大，市场预期印度、泰国可能出现干旱问题，甘蔗存在减产的风险，天气风险溢价增加使得美糖保持强势。另一方面，巴西增产预期较强，但是由于物流受限，市场担心巴西糖无法及时出口，短期供需偏紧的情况或将延续。国内方面，随着产量落地，郑糖的交易逻辑由强预期转变为强现实。国内产量下降、销量增加，库存同比大幅下降。另一方面，预计二季度食糖进口量处于低位，国内供需偏紧的问题也无法靠进口来解决。总的来看，国内基本面较强，郑糖易涨难跌，操作上维持多头思路。

目前盘面主要在交易新季度的产量预期。4月底霜冻再次袭击西北苹果产区，甘肃产区受到的影响较大。不过此次低温过程中陕西产区的最低温度相对较高，预计对陕西产量的影响不大，另外山东产区也没有受到霜冻的影响。因此，虽然甘肃大概率减产，但是预计全国产量下调的幅度不大。由于减产幅度不大，预计苹果10月合约将重回震荡走势。苹果套袋后产量基本定型，盘面将重新选择方向突破。

A股演绎结构再平衡，整体呈现深强沪弱。期指各主力合约全线收跌，IH领跌，跌幅近1.4%，基差方面IF和IH主力合约有所走强。美国通胀数据出炉，4月未季调CPI同比升4.9%，低于市场预期且创近两年新低。数据公布后，市场预计美联储6月加息的概率一度从上周的不足10%，升至超过20%。近期美联储官员公开讲话也显得相对鹰派，美联储6月是否加息或仍存变数。隔夜美股主要指数涨跌不一，纳指收盘涨超1%。未来仍需关注中小银行压力和美国债务上限潜在压力对市场风险偏好的影响，预计A股结构再平衡下的震荡偏强格局仍将延续。

国债期货全线上行。美国最新发布通胀数据：4月CPI同比上升4.9%，低于市场一致预期5%，前值5%；CPI环比上涨0.4%，与预期值持平。其中贡献最大的是住房租金部门，作为滞后指标一方面体现了利率成本的滞后性与韧性，也表明其它分项的自然回落。未来，在金融稳定风险持续暴露之前，利率在更高区间停留更长时间或是基准情况。预计长债利率强势震荡。方向性策略建议谨慎，适当考虑多头交易性机会。跨品种方面，关注曲线陡峭化策略。

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