【当前热闻】拉久期策略出现了吗？

摘要 截至2023年3月20日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债：

公募城投债中， 江浙两省加权平均估值收益率均在4.3%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州地级市及区县级、广西地级市、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、东北三省等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率延续下行趋势，中长端下行幅度较大。其中，收益率下行幅度超15BP的包括2-3年江苏地级市永续、1-2年湖南地级市永续、2-3年湖北区县级非永续、2-3年上海区县级永续城投债等。

【资料图】

私募城投债中， 上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在5.1%以下；收益率高于10%的品种出现在天津省级、贵州地级市及区县级、吉林区县级、甘肃地级市、青海地级市及区县级；其余的广西、云南、陕西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样以下行为主，中长端下行幅度普遍大于公募品种。其中，下行较大的有1年内天津省级非永续、1-2年山西地级市非永续、1-2年四川地级市非永续、2-3年湖南区县级非永续城投债，分别下行43.15BP、35.16BP、21.34BP、21.16BP。

产业债： 民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本下行，2-3年国企私募永续及非永续品种分别下行24.14BP、16.36BP，上行品种主要是1年内民企公募永续债，上行近40BP；地产债收益率均下行，其中，1年内民企地产债收益率下行明显，国企地产债收益率下行幅度较小，多控制在10BP以内。

金融债： 估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具。与上周相比，金融债收益率总体以下行为主。具体来看，1-2年租赁公司私募债收益率下行较多；普通商金债中，除1年内中小行外，其余品种收益率均下行；二永债收益率基本下行，尤其是2-3年及3-5年品种，其中3-5年银行永续债收益率平均下行幅度超10BP；此外，证券公司及其次级债收益率同样以下行为主，但幅度均较为有限。

风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险

正文

截至2023年3月20日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本下行，2-3年国企私募永续及非永续品种分别下行24.14BP、16.36BP，上行品种主要是1年内民企公募永续债，上行近40BP；地产债收益率均下行，其中，1年内民企地产债收益率下行明显，国企地产债收益率下行幅度较小，多控制在10BP以内。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具。与上周相比，金融债收益率总体以下行为主。具体来看，1-2年租赁公司私募债收益率下行较多；普通商金债中，除1年内中小行外，其余品种收益率均下行；二永债收益率基本下行，尤其是2-3年及3-5年品种，其中3-5年银行永续债收益率平均下行幅度超10BP；此外，证券公司及其次级债收益率同样以下行为主，但幅度均较为有限。 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在4.3%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州地级市及区县级、广西地级市、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、东北三省等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率延续下行趋势，中长端下行幅度较大。其中，收益率下行幅度超15BP的包括2-3年江苏地级市永续、1-2年湖南地级市永续、2-3年湖北区县级非永续、2-3年上海区县级永续城投债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在5.1%以下；收益率高于10%的品种出现在天津省级、贵州地级市及区县级、吉林区县级、甘肃地级市、青海地级市及区县级；其余的广西、云南、陕西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样以下行为主，中长端下行幅度普遍大于公募品种。其中，下行较大的有1年内天津省级非永续、1-2年山西地级市非永续、1-2年四川地级市非永续、2-3年湖南区县级非永续城投债，分别下行43.15BP、35.16BP、21.34BP、21.16BP。

本报告分析师

尹睿哲 SAC执业证书编号：S1090518110001

李豫泽 SAC执业证书编号：S1090518080001

研究助理

胡依林 huyilin@cmschina.com.cn

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