当前速看:中信证券:积极信号逐渐显现 A股有望在3月再度上行
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智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,市场对于经济复苏斜率、稳增长政策力度和美联储加息进程的预期在2月均有所分化。随着各类积极信号逐渐显现,预期的分歧有望逐步弥合,股市也可能随之上行;债市对利空相对钝化,预计将延续震荡格局;国内经济向好的趋势下商品可能仍有上涨动力。
宏观:复苏仍在推进,分歧有望弥合。经济复苏的大趋势早已明确,但模糊的复苏斜率导致投资者预期在春节后出现分歧,市场情绪也受到扰动。进入3月后,更多基本面复苏的信号有望显现,投资者预期的分歧也可能弥合。首先,生产端在2月快速回升,进入3月后,高景气度有望延续;其次,居民出行活动已经明显回暖,出行活动的恢复可能逐步转化为消费的复苏;再次,房地产销售可能逐渐筑底,地产投资对经济的拖累也有望收窄;最后,2月超预期的PMI表明经济修复的进程仍在推进之中,更多类似PMI的积极信号有望逐步确认。
政策:预期再度修正。货币政策方面,经济复苏早期,货币政策不至于骤然收紧,但经济复苏的趋势已经较为明确,且总量型工具使用空间已经收窄,预计短期内总量型工具落地概率并不大,央行的政策重心可能在于通过结构性工具推动内需和“信用”共同扩张,以呵护经济复苏进程;财政政策方面,在消费增速中枢受到压制、地产投资对经济仍有拖累、出口下行压力较大的环境下,虽然经济复苏趋势较为明确,但复苏斜率还需要政策的支撑,财政政策仍有必要维持相对积极的基调。
海外:衰退时点可能推迟,加息终点预期上修。美国1月新增非农就业大超一致预期,非农时薪环比增速虽延续回落趋势,但仍处于相对较高的位置,在劳动力市场表现依旧强劲、消费可能难以快速下滑的环境下,美国衰退的时点可能不会很快到来。美国经济在短期内陷入衰退的风险较低,美联储紧缩步伐不会因此受到阻碍,且美国通胀下行过程并非一帆风顺,美联储可能进一步提高加息终点。
大类资产策略判断
股票:积极信号有望驱动股市再度上行。已经公布的PMI和持续偏高的票据利率表明2月经济表现和金融数据可能不会太差。进入3月后,经济复苏的进程不会戛然而止,更多的积极信号有望释放,市场对经济复苏的斜率可能再度形成较为乐观的一致预期。此外,市场对稳增长政策的博弈可能告一段落,两会中可能释放的积极信号有望推升投资者风险偏好,且随着汇率逐步企稳,美联储紧缩进程对A股的扰动也可能减弱。在多种积极信号的带动下,A股有望在3月再度上行。
债券:利率点位偏高,资金收紧接近尾声,债市可能延续震荡格局。不论是从利差的角度看,还是从经济复苏程度的角度看,当前国债收益率均已处于较高点位。高点位下,债市可能对基本面复苏等利空因素相对钝化,进一步上行空间可能也有限。随着资金面收紧过程接近尾声,债市可能延续震荡格局。
商品:国内经济向好,商品仍有上涨动力。原油:供给的稳定和需求的韧性有望共同限制油价的下行空间,短期内原油可能呈震荡偏多走势。黑色:钢材需求有所分化,地产用钢恢复速度较慢,进入3月后,钢企利润底部回暖,产量可能随之上行,地产需求能否进一步复苏可能成为影响钢材价格走势的关键因素。有色:偏紧供需关系和美联储紧缩进程之间的矛盾可能推动铜价延续震荡。
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