给予公司2023年35倍PE估值，对应股价为6.65元（现价4.84元）|每日快看

中公教育 （002607） ：①安信证券焦娟指出，2023年国考招录与报名人数再创新高，分别达3.71万人、260万人，在“内卷”加剧、就业难的压力下，预计相关培训行业需求依然旺盛，职教龙头有望受益；②公司在疫情影响下，各地分支机构先后出现阶段性停课，招录节奏受到较大干扰，2021年营业收入大幅下滑，目前来看公司基本面企稳，有望重回发展轨道，2022年第二季度亏损进一步缩窄，第三季度利润回正；③公司基于协同效应显著的渠道优势，跨品类布局IT、高端制造等细分赛道，此类新型赛道广阔且竞争分散，公司具备成为细分领域龙头的潜力；④焦娟预计公司2023-2024年净利润分别为11.5/14.9亿元，对应EPS为0.19/0.24元，给予公司2023年35倍PE估值，对应股价为6.65元（现价4.84元）；⑤风险提示：公职岗位招聘人数大 幅下滑、新业务拓展不及预期。

(资料图)

2023年需求人数再创历史新高，这家公司在疫情期间遭遇阶段性停摆、蛰伏2年后全国1440家网点蓄势待发，分析师看今年有望利润回正并达10亿元+

对于2021-2022年的教培行业来说，各地分支机构先后出现阶段性停课，招录节奏受到较大干扰，而2023年起有望重回发展轨道。

安信证券焦娟最近重新审视职教龙头 中公教育 ，2021年公司营业收入大幅下滑，与2020年逆市扩张紧密相关，同时也暴露出了产品结构中高退费产品占比过高的结构性问题。

为应对上述困境，2022年公司积极谋求经营模式的转型，优化人员配置、调整产品结构等，目前来看公司基本面企稳，有望重回发展轨道， 2022年第二季度亏损进一步缩窄，第三季度利润回正 。

同时行业层面，2023年国考招录与报名人数，以及考研报名人数 再创新高 ，在“内卷”加剧、就业难的压力下，预计相关培训行业需求依然旺盛，职教龙头有望受益。

焦娟预计公司2023-2024年净利润分别为11.5/14.9亿元，对应EPS为0.19/0.24元，给予公司2023年35倍PE估值，对应股价为6.65元（现价4.84元）。

一、多年教研、渠道沉淀，构筑核心壁垒

焦娟认为，深耕公考赛道的公司在内容与渠道端均具备先发优势，并基于其独特的组织架构，各项能力持续得到强化，形成稳固的护城河。

① 组织机制 ：“总部-省-网点”三元垂直化响应体系，即总部、省分校、基层网点三者职责明晰、高效协同，强化中后台职能；

② 后端研发 ：伴随着品类的扩张，公司的专业研发不仅在规模效应下的分工持续细化，同时还兼顾垂直多品类协同，大幅提升教研的效率，尤其是提升了存量研发资源对新品类新业务发展的效率；

③ 前端教学 ：公司研发与教学相对独立，呈现垂直化架构，教学效率更高，体现为一是师训标准化、规模化，二是授课更高效；

④ 直营渠道 ：公司渠道优势显著，下沉最为彻底，截至2022年6月30日，公司在全国31个省市自治区、319个地级市 拥有1440家直营分校网点 。

二、如何看公司未来各条业务线的增长潜力？

公司的传统的公职考试类是基础增长极，考研等学历类是第二增长极，IT、医疗、高端制造等职业技能培训是第三增长极。

（1）在经济社会精细化发展与公共服务均等化的背景下，公职类人员数增长是长期趋势， 2023年国考招录人数与报名人数再创新高，分别达3.71万人、260万人 。在疫情短期影响及就业压力仍大的情况下，以公务员、事业单位考试培训为代表的传统公职类市场需求未来趋于稳定。

公司深耕公职类考试市场近二十年，其市占率遥遥领先，历经调整之后，公司的公职类培训业务也有望企稳增长。

（2）新品类快速扩张：公司在教师赛道的成功复制，充分验证了公司跨品类化扩张的能力，基于协同效应显著的渠道优势，公司正发力考研赛道， 同时布局IT、高端制造等细分 ，此类新型赛道广阔且竞争分散，公司具备成为细分领域龙头的潜力。

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